据说萨缪尔森曾经说过，只要会说供给和需求，鹦鹉也能成为半个经济学家。虽说此话略为夸张，但也不无道理，很多经济学问题都可以从供给和需求的角度来解释。交易的达成需要供给与需求的耦合，只有需求或只有供给都无法达成交易，也就无法达到均衡。我国民营企业融资问题就是一个无法达到均衡很好的例子。近期，为了缓解民营企业融资难题，国务院常务会议决定从资金需求端入手，利用民营企业债券融资支持工具解决民营企业融资困境，为民营企业发展营造良好的融资环境。

              资金提供方的供给意愿受到抑制

今年以来，受去杠杆、严监管、经济运行压力加大等因素影响，部分粗放型增长的民营企业资金接续困难，甚至出现资金链断裂，导致债券和银行贷款违约不断。Wind数据显示，截至10月25日，今年以来共发生109起违约事件，涉及的债券余额达到1009.96亿元。其中发行人为民营企业的违约事件就有80起，占比达到73.39%，涉及的债券余额共约738.6亿元。从违约主体来看，今年前三季度新增违约主体25家，其中有18家为民营企业，民营企业出现了扎堆违约的异常现象。

不能否认，违约的民营企业在前期的经营中存在粗放发展，非理性扩张的行为，对资金规划不合理，导致债券、贷款到期无法偿还。但是我们知道，在金融市场之中，企业之间存在很强的外部性，部分民营企业违约对正常经营的民营企业融资产生了负外部性效应，降低了资金供给主体的风险偏好，使经营正常的民营企业也融资困难，融资成本飙升，经营形势举步维艰。兴业研究的数据显示，今年以来民营企业产业债信用债利差逐渐提高，目前已在350个基点以上，而央企产业债发债的信用利差却基本平稳，未出现大幅提高。

另外，更为严重的是，民营企业不只是在债券市场融资困难，包括银行信贷渠道、上市民企的股权质押融资、新股上市及增发等渠道都不容乐观。鉴于民营企业融资难、融资贵的现实，国务院相关职能部门多次召开会议，研究解决民营企业融资的具体措施，包括人民银行、银保监会、财政部等多个部门多管齐下，力求在缓解民营企业融资上有所进展，从而保持经济平稳运行。从人民银行来看，截至10月15日，今年已经实施了4次降准，共释放约3万亿元流动性，促使银行向民营企业、小微企业放贷。今年6月，央行增加了再贷款和再贴现额度1500亿元，并于近期再增加再贷款和再贴现额度1500亿元，支持金融机构扩大对小微、民营企业的信贷投放。但在当前背景下，虽然银行体系流动性较为宽松，但银行向民营企业、小微企业的放贷意愿并不强，导致货币政策传导效果下降，出现了宽货币、紧信用并存的局面。

               需要从资金需求方着手解决问题

英国有一句谚语，你可以将马儿牵到河边，但你不能强迫马儿喝水。从货币政策传导来看，虽然人民银行已经做了很多工作，但民营企业违约的现实及较低的信用等级抑制了资金供给意愿，导致所以还需要从资金需求方着手解决问题，采取措施，激发资金供给方的供给意愿。

从商业银行等资金供给机构的角度来讲，首先担心的是在提供信贷之后是否能按时收回本息，违约和不违约之间没有中间选择，一旦违约就基本收不回来本金，更不用谈利息了。而从资金需求方民营企业来看，普遍信用等级不高，甚至很多民营企业没有信用评级，导致在当前背景下资金供给方不愿意触碰民营企业，所以造成了资金供给和需求主体之间不能顺利衔接。10月22日，国务院常务会议决定设立民营企业债券融资支持工具，以市场化方式支持民营企业债券融资；随后，人民银行对民营企业债券融资支持工具有更具体的安排，通过出售信用风险缓释工具、担保增信等多种方式，重点支持暂时遇到困难，但有市场、有前景、技术有竞争力的民营企业债券融资。

近期，有消息称人民银行将向中债信用增进公司提供100亿元人民币，为民营企业发债提供增信支持。中债信用增进公司的目的就是为中小企业及低信用级别企业发行直接债务融资工具提供信用增进服务，解决中小企业融资困难。如果情况确实如此，表明政府在解决民营企业融资问题换了个方向，从资金需求方着手，增进其信用水平，提振市场信心，降低资金供给方的担忧，提高资金供给并降低资金价格，从而较好地缓解民营企业融资难、融资贵问题。

    在实际操作中，如果中债信用增进公司很好地发挥了信用增进作用，使风险缓释工具与民营企业债券的发行相互配合，将会使受到违约冲击的金融市场逐渐回归正常，对暂时遇到困难，但有市场、有前景、技术有竞争力的民营企业提供债券融资精准支持，促进民营企业经营实质性改善，也为经济平稳运行提供有力支撑。

                        小结

民营企业融资问题是多年来一直困扰我国经济的顽疾，虽然政策出台多种措施来解决这个问题，但这个顽疾会在不同时期因为不同原因而反复发作。在当前我国金融结构和融资结构给定的情况下，要在短期内缓解民营企业融资问题，还需要开拓思路，多处着手。

此次设立民营企业债券融资支持工具既可以缓解民营企业融资难题，又避免了“大水漫灌”所产生的负面影响，是货币政策调节的精准化；而通过市场化的运作方式，通过出售信用风险缓释工具、担保增信等手段提高民营企业融资的可得性，是货币政策运作的市场化。如果民营企业债券融资支持工具取得了良好效果，未来可以以此为依据，探索完善通过此种工具（或类似工具）来解决民营企业融资问题，从而营造良好的融资环境，更好地支持民营企业发展。